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        PVC:三季度市場承壓略跌 四季度市場難言樂觀

        2022-10-09

        三季度PVC市場供需面偏弱、宏觀存在一定壓力,PVC市場呈現區間震蕩行情,價格重心逐步下移。四季度供應量有增加預期,需求改善幅度或將不大,成本支撐較強,預計市場仍將延續弱勢。

              續二季度PVC市場價格大跌后,三季度市場進入區間震蕩行情,價格重心小幅下移。以華東SG-5市場為例,低價在6182元/噸,高價在7332元/噸。影響市場走勢的主要原因一方面基本面依然偏弱,庫存居高不下。另一方面PVC虧損嚴重,絕對價格處于低位。第三方宏觀氛圍依然整體偏弱,利空商品市場。具體走勢可分為四個階段。
               第一階段:7月上半月市場延續跌勢,這段時間市場驅動主要是延續6月份以來衰退預期以及PVC庫存增加確定性增強邏輯。市場前面經歷了4-5月份旺季不旺以及6月份需求回補落空后,參與者對需求弱勢的認知更加深入,加之宏觀氛圍欠佳,經濟下行壓力增加的影響,價格跌至年內低位,華東SG-5均價跌至6182元/噸。
               第二階段:7月下半月市場小幅反彈,主要支撐因素一方面是由于PVC虧損加劇,部分邊際產能出現計劃外減產及停產現象,行業開工負荷率逐步下降。另一方面絕對價格跌至低位,市場出現抄底現象。第三方面隨著“保交樓”政策的首次提出,宏觀利空氛圍有所緩解。
               第三階段:8月初到9月上旬市場震蕩為主,主要影響因素一方面計劃外減產及檢修企業增多,8月份PVC開工負荷率降至年內最低位。另一方面需求端現實表現弱勢,預期存在金九銀十的改善可能,市場觀望情緒濃厚。第三方面社會庫存略有下降,但未形成趨勢,庫存絕對量仍處于高位。
               第四階段:9月中下旬至今市場震蕩回落,主要影響因素一方面供應端開工負荷率逐步提升,9月需求旺季成色不佳,社會庫存再度增加。另一方面美國8月份通脹數據高于預期,美聯儲繼續激進加息,商品市場承壓。

        由此可見,三季度宏觀整體欠佳以及供需偏弱是影響PVC市場的主要原因。

        美聯儲加息及房地產弱勢是三季度市場的主要宏觀背景

               今年以來美國通脹水平“高燒不退”,為了抑制居高不下的通脹壓力,美聯儲自今年三月份開始開啟加息周期,截至9月份已經累計加息5次共計300個基點,創下40年來的最快加息記錄。三季度連續兩次激進加息75個基點,激進的加息政策對大宗商品形成壓力。

               除了美聯儲加息外,另一主要的宏觀背景為房地產市場持續弱勢,自去年7月份開始房地產新開工面積累計同比出現負增長,今年以來負增長趨勢愈加嚴重。今年房地產投資及竣工數據負增長情況也不斷嚴峻。房地產市場的持續轉弱逐步傳導到PVC需求上,國內PVC需求也陸續出現負增長。
        除了宏觀面整體偏弱,對商品市場形成壓力以外,基本面表現也整體欠佳。

               三季度供需仍有壓力  庫存居高不下

              三季度國內PVC市場開工負荷率逐步下降,國產量較二季度略有下降,需求量環比出現小幅提升,但改善幅度有限,供大于求局面仍然未改。隨著國外需求轉弱,出口量環比逐步下降,進口量維持低位,預計三季度凈出口量較二季度下降30萬噸左右。所以三季度整體依然表現出一定的供大于求局面,社會庫存繼續小幅上升,截至9月23日華東及華南樣本倉庫庫存35.85萬噸,較二季度末增加2.3萬噸,同比去年高102.06%。
        對于四季度,供應有增加預期,需求改善幅度估計不大,宏觀仍面臨一定壓力,成本支撐偏強,市場預期偏弱震蕩。

                供應端存量預期負荷提升??增量存在新增產能落地預期

               供應端隨著年內集中檢修結束,10月份開工負荷率有3個百分點左右的提升預期,而11-12月份天氣轉冷,行業開工負荷率一般處于年內偏高水平,但是今年PVC行業整體虧損嚴重,后期需關注如果出現虧損進一步惡化,是否存在供應端計劃外減產現象。
        增量來看,四季度有四家企業計劃新增,產能累計140萬噸,但從實際量產預期來看,四季度預計有40萬-80萬噸產能落地的可能,對整體供應端將形成新的壓力。
        圖片
             
               房地產弱勢背景下  需求預期難有明顯改善

               從需求端來看,10月份仍然是傳統的消費旺季,但在房地產弱勢背景下,今年旺季成色不佳,從微觀數據也可以看出,終端制品企業訂單及開工情況改善有限。對于四季度需求預期仍將持謹慎態度。

               成本端支撐仍強

               從三季度開始PVC逐步進入虧損局面,以山東地區外購電石的PVC企業為例,三季度平均虧損1000元/噸,三季度整體開工負荷率下降一方面是因為例行檢修及突發故障,另一方面與虧損有一定關系。四季度來看,PVC成本端支撐仍然較強,PVC的上游原料從蘭炭到電石均處于虧損局面,而且四季度煤炭難有大跌預期,所以四季度電石市場仍將圍繞成本線上下震蕩,奠定PVC成本仍將居高不下。
               宏觀氛圍預期偏弱 

               美聯儲加息周期仍未結束,從市場預期來看,至年底仍將加息100-125個基點,在這個背景下,商品市場整體仍將承壓。四季度國內房地產市場出現明顯改善的可能性仍然不大,而國內政策有進一步寬松的預期,具體力度存在一定的不確定性。所以整體來看四季度面臨的宏觀環境仍然相對偏弱。
        整體來看四季度,供應量回升的確定性相對較高,內需目前來看好轉幅度有限,四季度PVC高庫存確定性逐步增強,而宏觀面整體預期偏弱,不確定性主要是國內寬松政策的力度。而成本端支撐較強,如果價格再次下一個臺階,供應端存量開工或將受到一定影響。所以預計四季度PVC市場整體偏弱震蕩。


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